投資長專欄－明年下半年 台灣經濟走出谷底
工商時報【李鎮宇】
根據中國人民銀行公布數據，2015年前9個月中國外匯存底共減少3,289億美元，除部分屬歐元、日圓等資產因匯率變動影響帳面價值外，進入下半年後，單就第3季即減少逾半數之1,797億美元，反映人行為對抗市場貶值預期，不惜血本大量拋售外匯存底，在匯市強力護盤人民幣的結果。
近期市場對人民幣逐漸形成貶值預期，從基本面觀察主要受：（1）貿易進出口、以及服務項目（包含旅遊與跨境運輸）構成的經常帳變化，（2）跨境投資、借貸之金融帳出現外流，（3）跨國利差縮窄，以及（4）貨幣政策維持寬鬆幾個因素影響。中國目前商品貿易雖仍維持鉅額出超，累計2015前8個月出超3,655億美元，但並非由出口成長帶動，而是受制於內需、加工出口需求均疲弱，導致進口衰退幅度大於出口衰退形成的「衰退型出超。」隨出口競爭力下滑，製造業外移設廠，未來出超規模縮減的可能性越來越高。同時隨國民所得提升，以及外國貨幣貶值效應，累計2015上半年居民出國觀光已造成1,122億美元資金淨流出，相當程度抵銷貿易出超的效果。
在資本流動方面，美國升息預期雖延後但未消散，同時中國進入降息循環，中美利差縮窄亦推高資本外流的壓力。此外，目前中國金融市場動盪，不但外資撤離，亦促使許多中國投資人提高外幣資產比重。上述因素均導致中國資本外流速度有加快的跡象，累計2015上半年，中國金融帳出現1,619億美元逆差。而在經濟放緩的格局下，未來官方推動貨幣寬鬆的大方向不變，亦增強人民幣的貶值預期。
由於世界經濟前景不明，中國於8月一度嘗試推動人民幣市場化改革，但發現人民幣貶值對全球市場的影響超乎想像，此後中國官方便不敢再放鬆匯市的干預力度。若以3兆美元為保守標準下理想的外匯儲備水平，以目前每月平均400億美元的消耗速度估算，人行尚可支撐人民幣兌美元匯率於3％的區間（6.35～6.50）內浮動約12個月，足以護送人民幣納入IMF的特別提款權（SDR）貨幣。
因此預期大陸政府在經濟情勢稍見緩和，將開始出台相關的財政政策，以取代容易引發人民幣匯率聯想的貨幣政策，成為第4季大陸穩增長的主軸。加上十三五規劃在即，預期大陸股市將有較明顯的反彈與上漲。
回到台灣，台灣今年一來跟所有新興市場一樣，面臨大陸經濟熱度降緩，美國升息時間不確定的影響，再者面臨中國政府強力扶持紅色半導體與電子供應鏈的產業衝擊，台股在年中之後開始大幅度修正，最低曾經來到7,203點。而經濟成長第2季之後明顯放緩，預期今年台灣GDP將守在1％上下。最差的應屬第3季，甚至有出現紅字的機會，但預期第4季之後將會慢慢復甦，配合大陸引領的亞股反彈，台股第4季表現預期會比第3季好。只是本波景氣循環是台灣最弱的景氣循環週期，因此預期第4季到明年第1季仍以反彈視之。反而是明年下半年，因為基期因素，台灣經濟才有機會慢慢走出谷底。因此短線台股仍以權值比重低的利基型產業龍頭，如航太產業（漢翔），生技產業（浩鼎），車用電子產業（同致），為主要投資考量標的。
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新聞來源https://tw.news.yahoo.com/投資長專欄-明年下半年-台灣經濟走出谷底-215005332--finance.html
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